环保行业2016年下半年投资策略：定位高景气，聚焦独角兽

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环保行业2016年下半年投资策略：定位高景气，聚焦独角兽

时间:2016-05-23 13:27来源:中信证券作者:信息发布点击: 次

寻找环保行业“独角兽”.1

以环境质量改善为核心，木桶理论定位高景气细分领域1

专注创造价值，聚焦细分领域“独角兽”.3

环卫市场化&模式创新提速，政策/资本/技术助力崛起5

政府购买服务及老龄化助力，环卫市场化千亿空间可期5

机械化降低成本保障安全，2C界面价值有望持续挖掘.10

环卫市场化国际经验：从美国到新加坡.13

独角兽：市场集中度低，优势企业加速布局崛起20

海绵城市蓬勃兴起，PPP模式加快落地28

政策高度支持，近9万亿投资需求加快释放28

推进面向效果PPP模式，助力海绵项目落地29

独角兽：总包制模式下规划设计、资源整合至关重要.31

危废景气高企市场分散，资本助力产业加速整合33

“两高”解释致执法趋严，需求释放助景气高企33

经济发达区域核准资质较多，民营企业占比高34

小规模企业为市场主体，集中度不断提升可期34

焚烧及填埋资质稀缺，资源化能力相对充裕35

独角兽：并购整合加速，龙头优势明显.36

集中供热助力治霾，模式清晰有利复制.39

集中供热空间广阔，治霾边际效应显著.39

集中供热价格合理，调价机制对冲煤价风险41

余热供暖效益高，政策催化值得关注.44

独角兽：项目获取、运营管理能力奠定优势地位44

常州“毒地”敲警钟，土壤修复渐提速.47

常州“毒地”敲警钟，超级基金值得借鉴.47

“土十条”场地调查先行，资金来源及模式是关键.49

独角兽：技术经验优势叠加资本领跑行业.49

风险因素52

投资策略：定位高景气，聚焦独角兽52

板块走势回顾.52

投资策略52

插图目录

图1：环保行业寻宝图.1

图2：“十三五”环保细分领域市场空间2

图3：碧水源2010~2015年收入&净利润.4

图4：碧水源上市以来市值情况.4

图5：环保上市公司市值水平及2015年扣非净利润（亿元）4

图6：海口环卫一体化PPP项目作业相关内容.8

图7：升禾环保职工年龄构成8

图8：新安洁职工年龄构成8

图9：玉禾田职工年龄构成8

图10：无锡环卫职工年龄构成8

图11：中国65岁及以上人口比重.9

图12：中国城市化率.9

图13：中国城市垃圾清运量10

图14：中国城市道路清扫面积10

图15：中国市容环境卫生固定资产投资额10

图16：环卫服务行业市场空间测算.10

图17：无锡环卫-环卫服务业务成本构成12

图18：升禾环保-环卫服务业务成本构成12

图19：桑德环卫云运营模式13

图20：桑德环卫云业务架构13

图21：桑德环卫云分层模式13

图22：美国全国受访政府的分布.14

图23：美受访政府对未来采取PPP模式的态度.14

图24：美国垃圾回收外包比例（2007年）14

图25：美国公用事业的分层监管模式.14

图26：纽约市环卫服务业务模式.15

图27：2015年WM收入构成（亿美元）.16

图28：WM垃圾收运业务收入（亿美元）16

图29：WM发展历程.16

图30：WM固废资产并购渠道17

图31：WM并购战略区域划分17

图32：WM股价及标普500累计涨幅.17

图33：WM1993~2013年营业收入和净利润率.18

图34：WM全自动垃圾收运车辆18

图35：WM互联网调度中心18

图36：新加坡公共垃圾清运公司业务地域分布.19

图37：环卫服务行业竞争格局20

图38：环卫代表企业能力圈雷达图.21

图39：“福龙马”牌环卫清扫车21

图40：“福龙马”牌垃圾压缩转运车.21

图41：华控赛格海绵城市运营模式.32

图42：环能科技超磁分离技术原理示意图32

图43：我国危险废物相关政策出台历程33

图44：2010~2014年全国危废许可证数及增速33

图45：2010~2014年全国危废产生量及增速.33

图46：截至2016年3月底各省（市）合作危废处理资质（万吨/年）34

图47：2011~2014年全国危废产生量（万吨）36

图48：2011~2014年全国危废处理方式占比36

图49：2011~2015年江苏危废焚烧量及比例36

图50：2011~2015年江苏危废填埋量及比例36

图51：北京燃煤锅炉改造进度（蒸吨）40

图52：河北燃煤锅炉改造进度（蒸吨）40

图53：江苏燃煤锅炉改造进度（台）.40

图54：陕西燃煤锅炉改造进度（台）.40

图55：近5年重要土壤污染事件47

图56：常州外国语学校航拍图48

图57：常外“毒地”污染情况48

图58：我国土壤修复行业竞争格局.50

图59：2012~2015年建工修复营业收入及其增长率51

图60：2016年以来环保板块及市场涨幅52

图61：2016年以来表现较好及较差上市公司.52

表格目录

表1：环保高景气细分领域“独角兽”4

表2：国家推进公用事业市场化的政策5

表3：地方政府推进当地环卫市场化的政策6

表4：财政部PPP项目库相关环卫项目6

表5：海口市环卫一体化PPP项目.7

表6：环卫服务行业机械化率的发展阶段9

表7：环卫市场空间测算（基于2014年清扫数据）.10

表8：各地环卫服务项目收费标准11

表9：湖南桂阳环卫成本定价测算.12

表10：海外智慧环卫产品或项目.12

表11：旧金山市两大环卫服务业务运营商15

表12：WM引导垃圾分类的套餐模式.18

表13：新加坡垃圾清运公司分类.19

表14：龙马环卫中标环卫项目22

表15：中联重科进军环卫业务举措.22

表16：启迪桑德中标环卫项目（部分）23

表17：北京环卫中标环卫项目（部分）24

表18：新安洁中标环卫项目（部分）.24

表19：玉禾田中标环卫项目（部分）.25

表20：升禾环保中标环卫项目（部分）26

表21：广州侨银中标环卫项目（部分）26

表22：2016年以来有关海绵城市及黑臭水体治理的政策概览.28

表23：2015~2020年海绵城市投资规模测算.29

表24：第一批海绵城市建设试点项目投资类型及投融资情况总结30

表25：镇江海绵城市建设内容及投资估算31

表26：迁安市海绵城市PPP项目简介.31

表27：10万吨/年及以上危废许可规模企业背景统计.34

表28：危险废物处理行业集中度分析.35

表29：危废许可经营规模前10的企业信息35

表30：危废处理资质5类以上的企业名单（处理能力10万吨/年及以上）.35

表31：2012年至今A股上市公司危废收购情况37

表32：上市公司危废处理量统计.38

表33：整治燃煤锅炉的相关国家政策.39

表34：部分省市燃煤小锅炉改造政策及成果40

表35：主要城市供热价格（按基本+计量供热两部计价方式）.42

表36：主要城市供热价格（仅为建筑面积供热计价）42

表37：长青集团满城造纸工业园区集中供热项目盈利预测.43

表38：满城造纸工业园区集中供热项目盈利敏感性分析（万元）（按照煤价：蒸汽价格为1:2调整比例）.43

表39：满城造纸工业园区集中供热项目盈利敏感性分析（万元）（按照煤价：蒸汽价格为1:5调整比例）.43

表40：工业余热供暖案例.44

表41：长青集团清洁煤集中供热项目统计45

表42：长青集团在建项目进度及盈利预测（万元）46

表43：富春环保集中供热项目46

表44：“超级基金”资产负债表48

表45：土壤污染治理相关的政策.49

表46：土壤修复技术简介.50

表47：建工修复签署的部分重大环境修复合同.51

表48：高能环境完成的部分环境修复案例52

表49：重点公司盈利预测、估值及投资评级54

表50：龙马环卫盈利预测表55

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