目 录

一、隔膜：进口替代空间最大的锂电池材料之一.3

（一）2015年产量6.1亿平米，20%左右依赖于进口.3

（二）全球前五名均为外资，优秀的内资供应商将逐步赶超4

二、湿法隔膜性能更优，代表着产业的发展方向.5

（一）干法单拉和湿法为两种主流的技术路线5

（二）湿法隔膜更薄、微短路率更低6

（三）陶瓷涂覆解决了湿法隔膜热稳定性差的缺陷7

三、17、18年湿法隔膜需求分别达7.0、11.0亿平方米，复合增速68%.8

（一）国内湿法隔膜占比仅37.7%，远低于全球的65.6%.8

（二）渗透率提升来源一：替代进口湿法隔膜9

（三）渗透率提升来源二：在动力电池领域替代干法隔膜9

（四）2016至2018年湿法隔膜复合增速或可高达68%.10

四、高设备投入+长调试认证期，17年湿法隔膜的供需仍然偏紧.12

（一）供需格局主要取决于二线隔膜企业的产能释放速度12

（二）资金、工艺和客户门槛决定了二线隔膜企业的产能释放会比较慢14

五、从资金、工艺、客户、纯正度四重维度筛选投资标的.19

（一）进入上市公司平台的企业更具资金优势19

（二）有量产的高良率产线，新线的调试周期短20

（三）具备优质客户资源的企业只需等待产能放量20

（四）隔膜业务占比高的公司，估值水平有上行空间22

六、重点推荐公司24

（一）星源材质（300568）：干法隔膜王者、湿法隔膜黑马24

（二）双杰电气（300444）：配网主业稳定增长，收购天津东皋膜增加业绩弹性25

附录一、湿法双向分步拉伸和同步拉伸的对比.26