内容目录

1、2015-2016年：火电遭遇寒冬，行业面临供需、价格、成本三重压力6

1.1、用电增速放缓，结构发生变化.6

1.2、电力供应能力总体宽松6

1.3、标杆电价下调，市场交易进一步压低价格.7

1.4、煤价上涨压缩盈利.9

2、火电企业业绩承压，板块利空预期充分释放11

2.1、上市公司业绩承压，盈利能力下降.11

2.2、板块利空预期得到充分反映，估值位于底部.12

3、2017年：情绪有望反转，业绩预计可控.14

3.1、基建发力，电力需求有望回升.14

3.2、电力“去产能”，叠加水电影响，带来利用小时摊薄有限.16

3.2.1、电力“去产能”力度将有所加大，供需有改善预期，火电利用小时降幅有望收窄16

3.2.2、2017年预计水电来水偏枯，为火电腾出发电空间.18

3.3、动力煤暴涨后缓慢回落，价格有望回归理性.19

3.4、电力市场改革以量换价，电价降幅有望趋稳.20

3.5、结论：需求、供给、成本均带来边际改善，敏感性分析提示业绩可控.21

4、国企改革进入纵深，助推行业混改整合.22

4.1、国企改革进入“深水区”，混改是突破口22

4.2、五大发电央企资产证券化水平普遍偏低，旗下上市公司平台运作有望开展22

4.3、央企或国企间及产业链上下游或有重组可能.23

5、板块走势与火电发电量、利用小时增幅相关度较高.23