目 录

1.新能源乘用车放量，高镍三元比重提升

1.1 新能源汽车：补贴门槛提升，能量密度要求更高

表：2016年、2017年和2018年新能源乘用车补贴标准（单位：万元、公里）

1.2 2018年1-5月产销量数据靓丽

图：2016-2018M5我国新能源汽车月度销量（单位：万辆）

1.2 2016-2020年行业复合增速超过40%

表：新能源汽车锂离子电池需求量测算（单位：万辆、GWh）

1.2 2018年电池容量同比增速预计超过35%

表：新能源汽车销量及电池容量预测（单位：万辆、GWh、KWH、%）

1.2 A00级乘用车带电量提升

表：主流车型销量预计(单位：万辆、kwh、GWH）

1.3 材料升级：主流动力电池正极材料在向三元转换

图：2017年四种类型动力电池份额占比（单位：%）

图：2017年新能源乘用车电池类型占比（单位：%）

1.4 补贴退坡同时不断抬高能量密度要求

表：17-20年新能源汽车电池能量密度补贴系数及预测（单位：Wh/kg）

1.5 高镍化是提升电池能量密度的最佳方式

图：高镍化是提高电池能量密度的最佳方式

1.5 高镍化：能量密度提升效果显著

表：几种常见锂电池性能对比（单位：Wh/kg）

1.5 国外主流车型已开始配置高镍三元电池

表：国外主流车型技术路线及电池材料

1.6 日韩企业掌握关键技术，国内电池厂商努力追赶

表：主要电池企业高镍进展

1.7 高镍材料放量仍存阻碍，产能有限供不应求

图：高镍正极材料主要扩张障碍

1.7 高镍化：2018年国内产能刚刚起步

表：正极材料厂商811/NCA最新进展

1.7 正极材料厂商扩产集中在三元NCM811

表：正极材料厂商产能及规划（单位：吨）

1.7 高镍化技术壁垒高筑，巩固正极厂商护城河

图：NCM系列产品的制备过程

图：不同正极材料加工费用对比（单位：万元/吨）

1.8 高镍化：原材料涨价时，正极厂商库存升值

图：上游锂、钴和正极材料价格变化（单位：万元/吨）

图：每吨三元正极材料所需原材料吨数（单位：吨）

1.8 高镍化：硫酸镍涨价导致NCM811成本上升

表：正极材料所用钴、镍金属成本测算（单位：吨、万元/吨）

1.9 2018年迎来高镍三元材料811元年

图：2011-2017年全国正极材料产量及增速（单位：万吨、%）

图：2015-2017年不同正极材料产量情况（单位：万吨）

2.标的推荐：当升科技、杉杉股份

2.1 当升科技：国内研发历史最悠久的正极材料供应商

2.1 公司远期三元正极材料产能将超过10万吨

2.2 杉杉股份：全球规模最大的综合锂电材料供应商

2.2 正极业务开始转向高镍产品

表：杉杉能源的正极材料工厂分布与产能（单位：吨）

2.2 正极总规模居全球第一，但结构有待升级

图：公司2017正极材料产量绝对领先（单位：千吨）

图：公司产品毛利率水平高于同行业（单位：%）

3.竞争性电价政策出台，风电装机有望提速

3.2 竞争性电价政策：推进全额消纳，落实限电改善

表：2018年风电行业主要政策梳理

3.3 行业数据：新增装机明显增长，消纳问题明显改善

图：风电新增并网容量增长明显（单位：GW，%）

图：弃风现象明显好转（单位：%）

3.4 行业数据：核准回升、成本下降

图：2017年核准待建项目区域分布（单位：GW）

图：风电度电成本下降趋势明晰（单位：美分/KWh)

3.5 行业环境：多重利好保驾护航风电行业

表：风电标杆电价调整（单位：元/KWh）

3.6 行业需求回升：禁令解除+分散式+海上风电

图：海上风电全面启动（单位：万千瓦）

图：风电装机重心向低风速转移

图：2018-2020年新增装机预测（单位：GW）

表：美国风电机组主流机型与度电成本趋势（单位：美分/度、GWh）

4.1 金风科技：国内首家具有自主产权的风机企业

4.2 三峡新能源为第一大股东，与公司协同效应明显

4.3 受益风电行业装机回暖，业绩增长态势确定

4.4 风电机组是主要收入来源，风电场业务占比提升

附件下载：三元高镍化助力新能车高续航 竞争性电价促进风电平价上网