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光热发电行业起航,前景广大

时间:2016-03-14 10:49来源:西南证券作者:信息发布点击: 次

光热发电行业起航,前景广大

1公司概况：传统电站空冷龙头，向综合性清洁能源供应商转型1

2行业分析：光热发电行业爆发在即，电站空冷市场稳定.3

2.1示范项目引领光热发电爆发，市场前景远大.3

2.2电站空冷市场总体平稳，特高压建设催生新需求.17

2.3清洁能源是“十三五”发展重点方向.19

3公司分析：公司各业务协同发展，光热具有产业链整体优势.20

3.1国家首批光热示范项目点燃市场，公司具有全产业链优势.20

3.2电站空冷龙头地位稳固，发展仍有相当空间.25

3.3压气站余热发电与光热发电形成协同效应.26

3.4水处理业务成立子公司，争取业务落地.28

3.5定增解决资金瓶颈，员工持股助力企业发展.28

3.6财务情况良好，逐渐解决应收账款问题.29

4盈利预测与估值.30

4.1盈利预测.30

4.2绝对估值31

4.3相对估值33

5风险提示34

图目录

图1：公司股权结构图（截至2015年9月30日）..1

图2：2008-1H2015年营业收入（亿元）和增长情况..2

图3：2008-1H2015年净利润（亿元）和增长情况.2

图4：2008-1H2015年公司毛利率情况.2

图5：2008-2014年公司费用率情况..2

图6：1984-2014年光热发电总及年装机量（MW）.3

图7：2008-2014年西班牙与美国总装机量（MW）.3

图8：2015-2025年全球光热发电产业装机预测（MW）..5

图9：槽式光热发电系统示意图.6

图10：Solaben槽式光热电站.6

图11：熔融盐塔式光热发电系统示意图..7

图12：西班牙Gemasolar塔式光热电站..7

图13：美国Ivanpah塔式光热电站放射镜和集热塔..8

图14：美国Ivanpah塔式光热电站..8

图15：碟式光热发电原理示意图.8

图16：美国Maricopa碟式光热电站.8

图17：线性菲涅耳式光热发电原理示意图.9

图18：西班牙PuertoErrado电站.9

图19：截至2014年全球在运的各种光热发电技术路线比例.9

图20：塔式技术应用比例不断提高.9

图21：光伏（PV）与光热发电（CSP）在晴天的电能输出比较..10

图22：光伏（PV）与光热发电（CSP）在阴天的电能输出比较.10

图23：IEA对于带储热系统的光热发电度电成本的估计（美元）..12

图24：2013年开建的光热发电电站度电成本的下降预计.12

图25：塔式熔盐光热发电站各部分投资占比.12

图26：塔式光热电站的熔盐罐..12

图27：全国直射辐照（DNI）分布图.13

图28：DNI与上网电价的关系.13

图29：我国2000-2014年电力和火电机容量（万千瓦）及增长率（%）变化情况.18

图30：我国2020年特高压电网规划图..19

图31：首航天津1MW槽式项目..20

图32：首航敦煌10MW塔式项目（10月份摄）..20

图33：定日镜背板与减速机..22

图34：塔式熔盐集热器.22

图35：西气东输三线规划图..27

图36：公司2012-2015年前三季度资产负债率情况（倍）..29

图37：2015年前三季度公司偿债能力同行业比较（倍）.29

图38：公司2011-2015第三季度应收帐款情况.30

图39：2015上半年公司应收账款集中度同行业比较.30

表目录

表1：全球十大在运行光热发电站（截至2015年）.3

表2：各国光热发电政策汇总（截至2015年）..4

表3：国外新兴市场2015年光热发电部分项目建设装机情况.5

表4：塔式与槽式发电技术的比较.10

表5：光伏和光热对比.11

表6：我国已建的光热发电系统（不完全统计，截至2015年8月）.13

表7：部分我国在建的大型商业化光热发电项目情况（截至2015年11月）14

表8：我国五年规划中与光热发电相关的主要内容.15

表9：《关于组织太阳能热发电示范项目建设的通知》要求.16

表10：2015年11月30日电力改革六个文件中关于可再生能源的解读17

表11：公司已公告的部分在手光热发电项目情况.21

表12：公司在电站空冷领域供应国外项目情况（截至2015年11月）.26

表13：我国西气东输三线情况..27

表14：此次非公开发行的资金投向和项目周期.28

表15：此次非公开发行参与定增的自然人认购情况.29

表16：2015-2017年公司各项收入预测..31

表17：绝对估值假设条件.31

表18：FCFF估值结果.32

表19：估值结果敏感性分析..32

表20：可比公司估值情况（股价截至到2016年1月14日）.33

附表：财务预测与估值..35

附件下载：光热发电行业起航,前景广大

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