目录

1.公司分析：转型能源净化综合服务商可期.4

1.1 公司股权结构较为分散，无实际控制人.5

1.2 业务分析：剂种销售趋于稳定，能源净化综合服务占比显著提升5

2.战略分析：剂种销售-改造服务-投资运营，分三步实施8

2.1 七台河项目可以看作是公司战略实施的缩影9

3.战略实施一：剂种销售业务在行业高增长中充分获益11

3.1 脱硫净化剂：行业空间广阔，竞争优势明显11

3.1.1 市场空间测算：干法脱硫剂消耗量为23万吨/年，对应市场空间为116亿元12

3.1.2 公司产品的核心竞争优势：硫容高、更换周期长，可无排放循环利用.13

3.2 脱硫催化剂：石油精制标准不断提升，垄断格局下有望充分获益15

4.战略实施二：以焦炉煤气制LNG切入焦化企业千亿改造市场19

4.1 522亿焦炉煤气制LNG市场只是公司切入焦化企业改造的手段19

4.2 传统煤化工行业千亿改造市场空间才是公司的真实目标21

4.2.1 费托合成是传统焦化企业改造、提升盈利能力的主要途径.21

4.2.2 立足于焦化企业之上的费托合成可避免投资大、回收长、高能耗的缺点.22

4.2.3 焦化企业费托合成改造的市场空间测算：保守估计为3500亿以上.23

5.战略实施三：悬浮床加氢示范效应显现，打开市场想象空间24

5.1 原油重质化趋势明显，开发重质油加工技术是大势所趋24

5.2 悬浮床加氢技术优势明显，且可大幅提升煤焦油使用效率24

5.3 鹤壁项目示范效应显现，面向客户主要是地方炼化企业26

6.盈利预测及估值28

7.投资评级29

表格目录

表1：不同干法脱硫工艺的比较14

表2：公司生产的高硫容脱硫剂与其他干法脱硫剂的性能比较.14

表3：我国汽柴油质量标准不断提升16

表4：世界范围内原油油品呈现出重质化高含硫率化的趋势.17

表5：一般焦炉煤气的组分构成19

表6：部分在建和已建的焦炉煤气制LNG项目额投资情况20

表7：以2015年数据测算我国焦炉煤气制LNG的改造市场空间20

表8：公司在手部分焦炉煤气制LNG的订单情况.21

表9：悬浮床加氢与传统重质油加工技术的比较25