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LKQ:渠道+再制造成就全球汽车拆解之王

时间:2018-06-12 15:58来源:www.gepresearch.com 作者:光大证券 点击:
【摘要】2017年中国汽车保有量2.17亿辆,预计2020年汽车报废量破千万,但正规回收率仅为30%。行业核心症结在于报废汽车的补贴直接给到个人车主,拆解企业仅依靠废金属销售获利,盈利空间有限,只能压低收车费用,致使车源大量流向黑市。今后五大总成再制造放开有望打破行业僵局。

2017年欧洲多国汽车后市场营业收入,LKQ冠绝欧洲

目 录

1、绝对龙头无可匹,上升通道再奋蹄6

1.1、经营业绩持续增长,增速支撑想象空间7

1.2、三大业务部门覆盖欧美市场9

1.3、LKQ财务状况分析10

2、回收拆解业务:纵向挖掘报废车最大经济价值13

2.1、美国:市场化引导汽车拆解依矩而为.13

2.2、纵向挖掘报废汽车最大经济价值.16

3、横向兼并,从回收到汽车后,从美国到欧洲.21

3.1、并购基因深植,成营收拉动主要因素.21

3.2、LKQ并购扩张策略22

4、中国:汽车拆解八百亿市场空间打开在即.31

4.1、汽车市场火爆发展,回收拆解尚需规范31

4.2、放开五大总成再制造,释放800亿市场空间34

4.3、后发优势明显,中国汽车拆解有望快速成型.39

5、中美汽车拆解公司对比.42

5.1、重点公司介绍44

5.2、中美企业三大差异.47

5.3、中国企业未来发展方向.51

图目录

图1:LKQ发展历程.6

图2:LKQ四大基本战略.6

图3:公司股价走势强势领先NASDAQ1007

图4:LKQ近十年营收与净利润情况.8

图5:北美碰撞件市场第一大分销商,各细分领域销售份额(2017年).8

图6:2017年欧洲多国汽车后市场营业收入,LKQ冠绝欧洲(单位:十亿欧元).8

图7:LKQ三大业务部门.10

图8:LKQ营收结构按业务分类(2017年).10

图9:LKQ营收结构按产品分类(2017年).10

图10:欧洲业务成主要增长动力11

图11:公司资产负债率基本保持在50%左右.11

图12:近年来公司毛利率约40%,远高于市场平均水平.12

图13:公司ROE和ROIC走势12

图14:公司持股股东集中在美国(2018.6.5)13

图15:美国机动车保有量经历了四个阶段.14

图16:20世纪50年代以来美国汽车销量经历了三个阶段.14

图17:20世纪70年代以来美国机动车报废量经历了五个阶段.15

图18:纵向挖掘报废汽车最大经济价值.17

图19:LKQ报废车回收渠道17

图20:2017年公司在北美回收报废汽车31万辆.18

图21:公司PickYourPart废旧车场19

图22:美国日废钢价格波动幅度较大20

图23:LKQ互联网布局.20

图24:公司并购与股价走势高度相关21

图25:公司并购扩张发展策略.22

图26:美国市场各类零部件价格(2017年).24

图27:回收与汽车后业务协同效应25

图28:美国碰撞件替代件使用率陷入平台期25

图29:车龄3-8年汽车数量下滑显著影响LKQ业务.26

图30:欧洲市场APU显著低于美国(2017年).27

图31:ECP被收购后大幅扩张.27

图32:ECP大数据.27

图33:Sator大数据28

图34:Sator三步模型变两步28

图35:Rhiag2016年营业收入分布.28

图36:Stahlgruber营业收入情况29

图37:Stahlgruber2016年营业收入分布29

图38:收购Stahlgruber后,LKQ欧洲业务占比首次超越北美(2018E).29

图39:LKQ欧洲业务布局30

图40:欧盟前十大乘用车市场(单位:百万辆).30

图41:LKQ2016年欧洲营业收入分布30

图42:核心增长点—五大总成再制造放开.31

图43:我国报废车黑市处理大致流程32

图44:汽车拆解厂具体拆解流程33

图45:中国报废汽车补贴标准低于美国(单位:元/辆)34

图46:中国汽车报废量预测.38

图47:中国汽车回收量预测.39

图48:2025年汽车拆解市场规模预计超800亿元.39

图49:2015年中国仅有603家汽车拆解企业.40

图50:我国汽车拆解企业发展趋势预测与后发优势.40

图51:C2B2B模式.41

图52:互联网在汽车拆解企业中整合前后端的作用.41

图53:中国汽车回收拆解行业图谱42

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