目录索引

综合环境服务领跑者，稳步推进全国布局  5

综合环境服务领跑者，外延布局走向全国  5

以“大固废”布局为核心驱动力，燃气、水务协同发展助业绩增长  5

南海区域优势可持续，国投电力战略参股固废扩张可期  8

固废一体化优势显著，异地复制坐享固废红利释放  9

“十三五”新增市场以焚烧为主，固废一体化或成产业趋势 9

“瀚蓝模式”异地复制，内生外延增厚公司业绩  11

环保倒逼下游用气需求提升，水价提升带动业绩稳增  13

环保趋严倒逼下游用气需求提升，外延布局积极拓展异地用户 . 13

水价上升+模式转变+增资西江，红利叠加利好供水业务 . 14

完善污水处理产业链，打造污水厂网一体化运营 . 16

进军流域治理延伸水务产业链，有望形成新的业绩增长点  17

深挖南海区市场、稳步推进在手项目，维持“买入”评级 . 18

图表索引

图1：瀚蓝环境四大业务板块 . 5

图2：公司营业收入近年来维持在10%以上  6

图3：近三年公司归母净利润增速稳定在30%上下 . 6

图4：公司分部业务营收情况（单位：亿元） . 6

图5：公司分部业务毛利润情况（单位：亿元）  6

图6：整体毛利率基本稳定净利率稳中有升 . 7

图7：公司分部业务毛利率情况 . 7

图8：公司期间费用情况梳理 . 7

图9：近三年公司期间费用率有所下降  7

图10：2017 年增值税退税对公司利润贡献率为11%  7

图11：公司资产负债率水平稳步下降  8

图12：近年来ROA、ROE 水平逐年上升 . 8

图13：瀚蓝环境系南海区国资委旗下的区域寡头（截至2018 年一季报） . 8

图14：“十三五”生活垃圾无害化处理设施投资占比高. 9

图15：“十三五”焚烧产能要进一步翻倍 . 9

图16：“十三五”新增处理能力中94%为焚烧 . 9

图17：项目建设与地方政府各部门沟通协作 . 10

图18：固废处置全产业链布局利于提高垃圾分类和处理效益 10

图19：瀚蓝环境已投运+在建/筹建固废项目充足  11

图20：南海固废处理产业园 . 12

图21：与瑞曼迪斯签署合作备忘录，扩大固废处理业务版图 13

图22：截止2017 年底公司在运/建水厂产能（万吨/日）  15

图23：近两年供水产能利用率趋稳走高  15

图24：公司供水业务售水量逐年提高  15

图25：供水模式转变后直供水比例迅速提升 . 15

图26：公司售水均价（不含税） . 15

图27：增资西江，完善供水服务产业链  16

图28：2017 年污水处理能力达58.3 万m3/日  17

图29：污水处理产销量情况（销售量为结算量）  17

图30：完善污水产业链布局，打造污水厂网一体化运营 . 17

表1：公司固废业务板块经营数据情况（2016-2017 年） . 11

表2：发行可转债募投项目概况 . 12

表3：南海固废产业园  13

表4：燃气发展业绩承诺及实现利润（亿元） . 13

表5：燃气有限成功收购江西瀚蓝能源有限公司70%股权  14

表6：天然气销量稳步增长 . 14

表7：供水、污水业务经营数据 . 14

表8：南海区2018 年实行水价（元/立方米） 16

表9：里水河项目概况  17

表10：瀚蓝环境营收拆分（单位：百万元） . 18

表11：可比公司盈利预测及估值 . 19

附件下载：瀚蓝环境：深度整合南海区产业 稳步推进全国布局