内容目录

投资摘要.2..

估值与投资建议.7.

公司自由现金流折现法7

估值的敏感性分析7

相对法估值8

投资建议8

国内风机龙头，业绩持续向好.9.

具有全球竞争力的国内风机龙头9

主营风电整机业务，电场开发、风电服务等多头并进.10

相关多元化布局保障公司业绩稳健增长，盈利能力增强.11

消纳改善拉动装机回暖，设备需求进入向上周期拐点1.2.

全球范围内可再生能源替代趋势明显12

我国风电潜在装机空间大，配额制催生巨大消纳潜力.13

技术进步和消除限电是风电全面平价上网的保证.18

需求端厚积薄发，存量新增双发力23

产业集中度加强，两轮周期洗牌充分26

市场占有率不断提高，风机龙头地位稳固2.7..

自主研发直驱永磁技术，发展前景广阔27

行业集中度提高，利好行业龙头27

两海战略顺利实施29

风电场持续推进，盈利大幅提升3.1..

限电改善盈利提升，自营风场装机规模将快速增加.31

自营电场毛利率国内领先，助力净利率提升.32

相关多元化业务形成战略支撑..3.3.

风电服务为风机主业提供重要战略支撑33

水务、金融业务快速发展35

图表目录

图1：股权结构图1.0.

图2：2012-2017年营业收入构成（万元）1.0..

图3：2017年各业务收入占比.1.0.

图4：2010-2017年分业务营业收入占比1.1..

图5：2010-2017年分业务营业收入增长率1.1..

图6：2010-2017年营业收入及增长率1.1..

图7：2012-2017年净利润及增长率1.1..

图8：2012-2017年销售毛利率及销售净利率1.2.

图9：2012-2017年ROE与ROA1.2..

图10：2017年全球各种能源发电量占比1.2..

图11：2007-2017年全球风电新增和累计装机容量.1.3..

图12：2017年全球各区域风电度电成本范围区间1.3.

图13：2005-2017年中国风电累计装机量1.4..

图14：2008-2017年中国光伏累计装机量1.4..

图15：2011-2016年我国历年一次能源占比变化.1.6..

图16：2017年我国能源结构与发达国家能源结构比较.16

图17：2009-2017年我国风电发电量及渗透率.1.6..

图18：2017年欧洲国家风电发电渗透率1.6..