目录索引

“热电+固废”模式打造者，热需求驱动利润增长5

打造“热电+固废”模式，异地并购构建5大基地.5

联动机制主导蒸汽价格，现金流较好.7

实控人孙庆炎家族，2-4亿元回购方案仍在实施10

区域整合+产能释放，盈利回升值得期待10

本部市场或将整合完成，供热量弹性较大11

异地项目扩产顺利推进，未来2年需求稳步增长.12

深度介入固废产业链，外延扩张值得期待16

图表索引

图1：公司2014-2018年营业收入及增速.5

图2：公司2014-2018年净利润及增速.5

图3：公司分部业务收入情况（单位：百万元）.5

图4：热蒸汽和电力毛利润占整体比重大5

图5：公司蒸汽+电力业务收入、毛利增长情况.6

图6：公司整体销气量、发电量情况.6

图7：固废处置+热电联产循环经济示意图（以富阳造纸产业为例）6

图8：公司现有五大产能基地基本情况图示.7

图9：热电联产盈利模式示意图.8

图10：2017年煤价大幅上升（元/吨）.8

图11：蒸汽价格跟随煤炭价格波动.8

图12：受益销售模式应收账款占总资产比逐年下降8

图13：公司长期以来回款情况良好.8

图14：公司经营性现金流净额/归母净利润.9

图15：公司经营性现金流入占公司营业收入比.9

图16：公司货币资金充裕，保障公司投资活动.9

图17：公司投资活动现金流流出情况.9

图18：公司股权结构示意图10

图19：公司供热供电产能布局情况.11

图20：园区竞争降低导致本部、清园蒸汽平均价格偏低（单位：元/蒸吨）11

图21：历经收购与竞争对手退出，公司吸纳整合区域供热产能.12

图22：东港热电营收、净利润情况（百万元）.13

图23：新港热电营收、净利润情况（百万元）.14

图24：新港热电所处常州市滨江工业区发展规划图14

图25：江苏中关村科技产业园总体规划15

图26：公司垃圾处理业务收入逐年增长17

图27：二噁英在线监测系统示意图17

表1：公司现有五大产能基地基本情况7

表2：公司2014年以来多次收购/推进热电联产公司/项目，增厚公司产能9

表3：公司5个产能基地2010-2018年经营情况10

表4：清园生态产能情况12

表5：截至2018年底东港热电产能情况.13

表6：新港热电产能情况14

表7：江苏热电（溧阳项目）产能情况15

表8：常安能源项目情况16

表9：公司近年来提高垃圾焚烧产能项目明细17

附件下载：富春环保:“固废+热电”模式先行者区域整合+产能释放推动盈利回升

【固废处理相关报告】：http://www.gepresearch.com/rps-固废处理.html