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光伏行业2015年报及2016一季报综述

时间:2016-05-20 15:54来源:长江证券 作者:信息发布 点击:
光伏行业2015年报及2016一季报综述
2015年全球实现光伏装机约54GW,同比增长25%以上
目录
行业装机景气延续,企业收入持续高增长.4
装机大年带动收入增长,制造端表现优于电站端4
抢装效应带动1季度收入同比增长,环比季节性下降9
企业盈利持续修复,ROE恢复至合理位置.11
装机大年净利润加速释放,1季度高增长延续11
毛利率持续上升,整体维持高位平稳,14
规模化与资产结构优化,费用率下降带动净利率加速上行.17
资产盈利能力持续修复,ROE恢复至制造业合理水平.19
高增长不掩企业分化,制造龙头表现更强.20
存货水平季节性波动,应收账款持续上升.22
展望:电价下调带动上半年抢装,全年维持稳定增长.24
投资建议:布局低估值与预期差,关注龙头及细分成长.26
图表目录
图1:2015年23年光伏企业实现收入740亿元,同比增长33.98%4
图2:制造类企业实现收入411亿元,同比增长42.19%.5
图3:2015年多晶硅片价格同比下跌7.09%5
图4:2015年光伏组件价格同比下跌11.62%5
图5:2015年全球实现光伏装机约54GW,同比增长25%以上6
图6:2015年我国实现光伏并网装机15GW,同比增长超40%6
图7:8家电站开发类企业实现收入391亿元,同比增长29.80%.8
图8:2015Q4光伏板块收入同比增长58.27%,2016Q1同比增长52.99%9
图9:2016Q1我国光伏装机7.14GW,同比增长41.67%.9
图10:去年4季度及今年1季度硅片均价均环比上涨3%.10
图11:组件价格4季度环比上涨1.30%,1季度环比下跌1.86%.10
图12:2013年23家光伏企业实现净利润47亿元,同比增长112.64%.12
图13:不考虑海润与天龙光电影响,2015年行业净利润同比增长58.64%,仍高于收入增速.12
图14:不考虑海润影响,4季度行业净利润同比增长57.84%,1季度净利润同比增长262%13
图15:2015年A股光伏企业合计平均毛利率为22.48%,同比小幅上升.14
图16:2015年以来光伏行业毛利率整体维持平稳.15
图17:2015年行业费用率为13.53%,同比有所下降.17
图18:销售费用、管理费用、财务费用同比均有所下降17
图19:2015年行业净利率同比上升2.35%至6.35%.18
图20:2015Q4行业综合净利率为6.79%,环比3季度的7.03%小幅下降,1季度上升至8.88%.19
图21:组件企业产能利用率出现明显分化21
图22:行业应收账款维持上升去年,4季度为317亿元,1季度为347亿元.22
图23:行业存货水平季节性波动,4季度环比下滑,1季度环比上升.23
表1:A股主要光伏公司4
表2:我们统计的A股主要光伏企业出货量同比均有所增长6
表3:行业景气带动制造企业收入增长,其中晶盛机电、京运通、东方日升、隆基股份等增速靠前.7
表4:8家电站开发类企业实现收入391亿元,同比增长29.80%,增速低于制造类企业.8
表5:4季度制造类企业实现收入152.33亿元,同比增长42.34%,1季度同比增长79.06%.10
表6:受电站开发类企业影响,1季度电站开发企业收入同比增长21.54%,环比季节性下降54.50%.11
表7:制造类及电站类企业净利润同比均大幅增长.12
表8:制造类企业及电站类企业综合毛利率同比均有所上升.15
表9:2015年以来光伏行业毛利率整体维持平稳.16
表10:行业各项费用率同比均有所下降,其中管理费用率与财务费用率下降幅度较大.17
表11:当前行业净利率处于历史中间水平,明显低于2010-2011年景气高点.18
表12:2015年行业内企业ROE水平有所同比有所上升,目前基本处于合理位置.20
表13:阳光电源、中利科技、航天机电等开发类企业应收账款均明显上升.22
表14:2015年底行业合计存货为170.52亿元,环比明显下降,1季度末环比上升至185.93亿元.23
表15:2016年光伏标杆电价调整方案.24
表16:光伏一类地区电站IRR敏感性分析.25
表17:国家发改委和能源局出台多项政策解决行业限电问题.25
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