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投资聚焦1

投资逻辑1

创新之处1

风险因素1

美国环卫行业高度市场化&寡头垄断突出2

市场规模约600亿美元，行业集中度较高.2

财政赤字&PPP推动环卫市场化3

使用者付费体系&付费模式多样化.4

集中度提升&产业链打通塑定价能力.6

定价能力体现：持续高于CPI的价格上涨.6

定价能力来源：产业链打通及市场高度集中7

定价能力效果：转化为企业持续性盈利能力和优异市场表现10

美国环卫公司重资产运营，模式塑造壁垒11

清扫需求较低及机械化等塑造重资本商业模式.11

重资本模式提升进入门槛，持续推动行业整合14

美国环卫市场重点上市公司介绍15

废品管理（WM）：外延并购成就固废巨头，规模经济提升运营效率15

共和服务（RSG）：垃圾收集贡献主要营收，内生外延双轮驱动16

废物联合公司（WCN）：瞄准利基市场，巨头合并加速前行.18

环卫市场化&模式创新提速，国内轻资产模式升级在即18

环卫市场化加速推进，千亿空间静候释放.18

资本加速涌入，行业跑马圈地正式开启.21

轻资产模式升级在即，助力行业集中度提升22

财政补贴成分较大，使用者付费制度需健全26

风险因素26

投资策略：圈地运动阶段，资源优势龙头占先27

聚焦能抓住订单释放机遇的资源优势企业.27

启迪桑德：固废全产业链平台已成，环卫加速布局提弹性28

龙马环卫：设备+服务双轮驱动，环卫龙头迈向新征程.30

盈峰环境：环保综合服务商成型，外延顺利助高增可期32

中国天楹：垃圾焚烧领先企业，固废全产业链&海外布局助扩张34