目 录

一、垃圾发电行业：垃圾收运处理量增加，焚烧发电占比不断提升.5

（一）我国垃圾处理行业状况：城镇化进程推进中垃圾处理方式转变.5

（二）我国垃圾处理状况：农村地区垃圾处理仍处于初级阶段6

（三）我国垃圾处理行业的未来发展：垃圾焚烧将成行业主流，标准趋严推动行业向头部集中.7

1、垃圾焚烧发电行业步入成熟阶段.8

2、环保标准趋严促使行业集中度提升.10

3、行业竞争格局清晰，龙头集中趋势待加强.11

二、透过现象看本质：垃圾焚烧上市公司财务报表分析.13

（一）追本溯源：公司盈利能力对比13

1、垃圾焚烧业务收入拆解.13

2、垃圾焚烧业务成本拆解.17

3、垃圾焚烧企业毛利率对比.18

（二）ROE分析：探究影响垃圾焚烧企业盈利能力的真实因素.20

三、垃圾焚烧项目关键盈利因子分析.22

（一）敏感性分析：探究影响焚烧项目盈利能力的决定性因素22

（二）垃圾处置费：竞争加剧导致处置费下滑23

（三）初始投资额：技术、地域决定投资额大小.27

（四）吨垃圾上网电量：影响显著，变动幅度较大.28

（五）产能利用率：敏感性较高，各企业相差不大.29

（六）上网电价变动可能性低，垃圾处置费经营期内可调.30

附录（各公司垃圾焚烧项目统计）.32