目 录

行业概况：中游制造环节核心，产业链价值洼地7

产业链中游，本质是对硅片的加工.7

标准化流程，标准化产品，技术壁垒较低7

盈利能力总体较差，现金流情况较好9

历史复盘：为何电池行业自带“毁灭”属性？.11

成本解析：电池设备水平决定成本竞争力13

硅成本：仍有下降空间，竞争者彼此差异小.13

非硅成本：折旧、浆料、提效是降本三路径，设备是关键.14

设备折旧：国产化+生产效率提升双轮驱动，15

浆料：银耗仍有下降空间，国产正银突破实现行业价格红利可期17

人工：工业自动化实现智能生产，成本压缩空间已有限20

化学品耗材：空间不大，动力不足20

总结：浆料成本仍有下降空间，设备决定降本潜力21

技术路线：PERC统治未来三年，HIT极具潜力22

PERC：性价比优势明显，2019年产业链价值高地.22

横空出世：性价比最高的高效电池22

效率大幅提升，2019年享有确定性溢价23

成本提升幅度小，降本潜力大24

未来：PERC+技术继续挖掘性能潜力26

HIT：极具威胁的高效技术，降本潜力能否兑现是关键27

简介：技术独辟蹊径，机遇与挑战并存27

降本路线清晰，潜力有待挖掘28

效率与成本赛跑，三年以内难成气候29

IBC：美观高效，步骤繁琐，未来空间偏小众30

总结：PERC制霸传统路线，HIT是最大X因素.30

前瞻：独立厂商加速扩产，设备环节决定长期格局31

竞争格局：一体化企业主导的分散格局正在松动31

价格：平价上网渐进，降价压力减轻33

成本：技术路线趋于成熟，独立电池龙头大胆扩产35

变数：生产效率仍有提升空间，设备进步速度牵引行业走向36

投资建议：新兴电池厂有望双击，设备企业长期成长性佳37

通威股份：新晋电池片龙头，加快扩大份额优势37

隆基股份：高效电池领军者，坐拥全产业链优势38

爱旭/ST新梅：高效电池新锐，矢志打造行业新龙头.39

东方日升：历史包袱较轻，抓住机遇扩充高效产能40

迈为股份：丝网印刷绝对龙头，横向拓展业务领域41

捷佳伟创：受益于PERC革命，全力突破HIT设备.42