机制设计和项目规范是关键

       想享受政策红利，项目合规性和稳定良好的运营都非常重要；ABS是PPP痛点的放大镜，有望通过倒逼机制的建立推动PPP可持续发展

       2016年12月21日，国家发改委、证监会联合印发的《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》中明确，对鼓励进行资产证券化的PPP项目，明确要求项目已经正常运营两年以上，并已产生持续、稳定的现金流。

       有观点认为，如果在PPP项目设立之初直接就通过资产证券化的方式寻找社会资本方，更可以分担社会资本方的风险，增加民间资本参与PPP项目的积极性。因此，业界猜测两年期限的硬规定或许有松动的可能。

       对此，君合律师事务所刘世坚表示，从市场的角度分析，投资人当然希望这是一个稳定良好的项目。 “但是，两年的规定不是ABS强制的前提，而是此次国家发改委和证监会联合推动试点PPP ABS的一个前提。”他认为，从程序角度看，如果通过“地方发改委申报——国家发改委筛选——证监会专人专岗审核”这条通道，必须要满足这一条件。

       对于国内突飞猛进PPP而言，ABS成为业内期待已久的重磅利好。不过刘世坚认为，ABS（在进入传统基础设施领域时）所面临的问题，在PPP实务里几乎都是一一对应的。ABS既是PPP痛点的放大镜，也是倒逼PPP改革、走上可持续发展之路的催化剂。

       他建议，现阶段发展PPP ABS应注意以下几点：首先，对政策导向应加强预判。目前是“PPP+ABS”的初启阶段，问题多，想法也多。要想做好PPP的资产证券化，除了按照现有文件的要求精挑细选、稳扎稳打，为交易结构及产品做好设计外，也有必要对政策导向进行更加深入的研究。

       比如，国家发改委和证监会正通力配合资产证券化，但政策红利也是有窗口期的。“可能会有第一批试点，第二批是试点，以后就说不准了。同时，国家发改委对项目对合规性非常重视，项目有一点瑕疵都不行。”刘世坚介绍说。

       其次，改革的倒逼机制有望形成。预期现金流的稳定，对于ABS产品非常重要。由于资产证券化中加入了资本市场这个新玩家，过去PPP项目中一些潜规则如费用拖欠、调价拖期等，可能会在倒逼机制形成后产生改变，PPP领域或许也将迎来深层次改革。

       再次，需要重视PPP项目的根本属性是提供公共产品和服务。在实施PPP资产证券化的过程当中，应更关注其社会公益目的的体现和达成，并有效规避可能对此造成阻碍的因素。否则，在社会公共利益与商业利益发生冲突的情况下，再精巧的交易结构和产品设计，对投资人的保护都很脆弱。