一、水务行业遵循“量&价”分析框架

供水：主流上市水务公司供水量成长性优于全国供水量增长

2016全国城镇供水量687亿方CAGR-5年为2.4%

2016主流上市水务公司供水量占全国仅7.6%

供水：主流上市水务公司供水产能年均增量贡献率20%，供水量年均增量贡献率47%

供水：主流水务上市公司之间供水增速分化核心要素

区域性公司取决于受当地供水总量影响大

区域性水务公司产能利用率更高

2017年主流上市水务公司自来水均价及2017年12月各省省会居民自来水阶梯第一档价格

供水：主流水务公司供水毛利率差异解析

污水：行业处于快速发展期，上市水务公司增速优于行业

2016全国城镇污水处理量530亿方CAGR-5年3.5%

2016主流12家上市水务公司污水处理量占全国21%

主流水务公司污水处理量增速中位数13%，北控水务高达25%

主流上市水务公司污水产能增量贡献率100%，处理量增量贡献率80%

排放标准的提升是驱动行业发展的一个非常重要因素

污水处理行业规模仍将持续扩大，提标改造正当时

主流水务上市公司之间污水处理增速分化核心要素

借力PPP模式污水处理异地布局、民营参与更为普遍

从十三五开始逐步向农村进军，农村综合治理投资将达千亿

财务特征：应收账款当年回款率行业平均达80%，部分区域拖欠严重

税收：浅析水务行业税务征收规则及税收优惠原则

税收：浅析营改增对污水处理业务的影响——以武汉控股为例

二、上市水务公司成长逻辑：内生+外延打造公用事业平台

供水和污水内生增速较慢，行业平均在10%左右

外延大都为燃气、固废等其他类型公用事业资产

外延既可以是资产注入也可以是收购

三、水务公司具备成为生态PPP投资主体的潜能

地方融资平台剥离后地方国企具备投融资的潜能

地方环保投资任务仍艰巨，合规PPP为重要模式

水环境工程建设有望成为水务公司新的增长点

四、从投资角度甄选具备相对优势/发展潜力的水务公司