强者恒强，殊途同归，三家优势水企的深度比较（北控水务、碧水源、兴蓉环境）

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时间:2017-11-10 15:31来源:www.gepresearch.com 作者:中信建投点击: 次

【摘要】强者恒强，殊途同归，三家优势水企的深度比较（北控水务、碧水源、兴蓉环境）

前言——迅速成长的中国水业中坚力量

历史沿革篇：发展路径各有特点，全产业链延伸是主要趋势

北控水务集团：依靠强大资金实力，迅速完成全国布局

碧水源：“技术”+“资本”，民营水企获得快速发展

兴蓉环境：依托成都国资委，获得快速发展的西部环保龙头

发展路径各有特点，全产业链延伸是主要趋势

商业模式篇：重构营收结构，关注“工程”VS.“运营”占比

营收规模及增速：灵活高效的管理机制带来业务高速增长

业务类型：重构营收结构，关注“工程”VS.“运营”占比

水务运营产能规模及地域分布

集体瞄准固废领域，进行新业务拓展

过并购手段，扩充工程资质、核心技术与业务领域

核心竞争力所在，三家公司技术与资质梳理

盈利能力篇：盈利来源不尽相同，毛利率水平“技术>运营>施工”

净利润：北控水务和碧水源迅猛增长，兴蓉环境表现平稳

利润率：兴蓉环境毛利率与净利率水平领先

公司盈利驱动来源不尽相同，毛利率水平“技术>运营>施工”

效率篇：三家公司ROA“趋同”，“轻资产”战略助推ROE提升

杠杆篇：股权债券融资并行，资产证券化助力企业“轻资产”运营

总结——强者恒强，殊途同归

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